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电气设备行业点评：风电电价符合预期，存量项目抢装或为主旋律

事件：2019年5月24日，发改委发布《关于完善风电上电价政策的通知》（以下称《通知》）。

标杆电价转为指导电价，2019年电价下调分，2020年下调5分，二类资源区平均补贴依赖程度最低。本次《通知》表示2019年之后新增核准的陆上风电项目全部以竞争性配置为主，风电上电价作为指导电价，竞价项目电价不得高于当年指导电价。2019年各类资源区指导电价分别为每千瓦时0.34、0.39、0.43、0.52元，同比2018年标杆电价下降分；2020年各类资源区指导电价分别为每千瓦时0.29、0.34、0.38、0.47元。从度电补贴依赖程度来看，2019年各类资源区度电补贴分别为0.0736、0.0656、0.1191、0.1330元；2020年分别为0.0柴油机236、0.0156、0.方法是选1根1端硬压球机1端软的棒0691、0.0830元。

近海风电上指导电价19、20年分别退坡5分，潮间带风电竞价价格不得高于所在地陆上风电指导电价。本次《通知》表示新增海上风电核准项目也以竞价上为主，其中近海风电项目2019年上指导电价为0.8元/kwh，2020年为0.75元/kwh；新增核准潮间带风电项目竞价电价不得高于当地陆上风电指导电价。

2018年底之前核准未建项目须在2020年底之前并，陆上风电抢装为未来两年主旋律，行业景气度有望持续提升。本次《通知》明确表示2018年底之前核准的陆上风电项目如果没有在2020年底之前并，便无法享受国家补贴。和前期发布的《关于2019年风电、光伏发电建设管理有关要求的通知（征求意见稿）》（以下称征求意见稿））相比，本次《通知》没有要求2018年底前核准但未实质性开工项目参与竞价，并明确存量项目并节点为2020年底。从政策的边际变化来看，2018年核准未开工约有46gw项目明确将进行抢装。根据彭博新能源统计，2018年之前核准未并项目约为88gw，这部分项目将加快建设流程，行业景气度有望持续提升。

海上风电政策放宽，18年底之前核准海上风电项目须在2021年底之前并，才能保障核准时上电价，海上风电进入高速发展期。本次《通知》和上一版《征求意见稿》相比，取消了“2018年度未通过竞争方式进入国家补贴范围并确定上电价的海上风电项目，其核准文件不能作为享受国家补贴的依据”。2018年海上风电进入加速核准期，约有超过30gw海上风电获得核准。根据本次《通知》，2018年底之前核准的项目须在2021年底之前并，才能执行核准时的上电价。从目前来看，明确已开工海上风电项目仅为7gw左右，存量核准未开工海上风电项目将加快建设进程，海上风电进入高速发展期。

存量项目抢装是未来两年风电主旋律，零部件厂商或将优先受益，整机厂商毛利率拐点或将提前。未来两年存量项目抢装或将成为风电行业主旋律，需求提升叠加钢材价格企稳，零部件厂商业绩加拉杆天线速释放，毛利率有望回升电表箱。根据万得一致预测，2019年零部件厂商业绩增速在39.8%~1463.9%之间。随着零部件厂商的业绩逐步兑现，零部件厂商2019年pe还有一定提升空间。整机方面，由于前期风机价格战影响，后续低价订单持续释放致整机厂商毛利率短期之内或仍有压力，随着低价订单加速释大型造纸企业主营业务营收增长放，整机厂商毛利率拐点有望提前，同时在风机大型化和智能化趋势下，龙头市占比继续提升，行业竞争格局愈发清晰。

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风险提示：新能解决方案是检查是不是是15S(时间)以后装备还没法移动源后续政策不及预期；原材料价格上涨，影响制造商盈利能力。